為什么我國股市像小孩子的臉，說變就變？

本文作者：中國社科院移動互聯網與電子商務高級課程班項目負責人

兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山!

散戶的思緒還停留在7月初股指狂泄，個股狂跌的恐懼當中，7月10日以來，股指已經從3400點悄然回升到4000點附近，不少個股尤其是創業板股票如掌趣科技、物產中大已經連續四個漲停，短線呈現出超強勢，A股警報基本解除。

A股漲起來讓人瘋狂，跌起來讓人抓狂，這就是我們的股市。

自2014年10月份降息催生的這波牛市，在經濟基本面沒有明顯好轉的情況下，指數自2000點一路上揚，快牛行情來得如此兇猛與凌厲盡致，讓所有保守的證券分析師目瞪口呆，從4000點半個月就沖上5000點的行情更是讓膽大的新股民興高采烈。中小板、創業板沒有最高，只有更高。剛剛上市的新股，沒有十個以上的漲停都不好要意思說自己是新股。在五月底，監管機構還在為指數牛氣沖天而發愁，大股東減持、新股抽血。。。，任何利空都擋不住中國股指的瘋狂彪飛，天底下來錢最快的就是中國股市!

就在股民高呼股指直奔6000點，一騎絕塵朝沖天而去的時候，7月份A股市場風云突變，股指自5178點直線狂瀉，國務院喊話，央行“雙降”、“國家隊”出手、央行背書、交易所限制做空、央企增持，如此31道金牌，股指依然跌破3500點。

為什么我們的股市如猴市一般，上串下跳，波動如此厲害?

原因之一在于金融創新工具超前，而風險監管滯后。

本輪牛市最直接的原因還是資金推動。在全球經濟下滑，內需蕭條，房地產行業不景氣的大背景下，各路資本包括產業資本，攜場外高杠杠配資、券商融資等資金創新工具，沖入股市。在目前按市值配售的新股發行機制下，機構推高新股價格后，再到銀行開展抵押融資、杠桿配資，進一步推高新股價格，所以新股總能上演不敗神話，也就有暴風科技上市連續32個漲停的奇觀出現。如果監管層在3000點就下力氣清查場外配資，違規融資，而不是等股指達到5000點高位，尤其是百姓深度介入中小成長股的時候才清查，市場反應會好很多。

原因之二是機構推波助瀾，炒作氣氛占上風。

股票價格是由公司內在價值決定的，這是股市最基本的常識。然而，在A股，即便七月初大盤暴跌了30%，不少中小盤慘遭腰斬，市盈率依舊高達60、70倍，從靜態投資的角度來看，風險太高，已經不具有投資價值。但是，現在執掌部分公募基金的主力屬于80后，他們還沒有經歷過一輪完整的牛熊轉換周期，因此，他們與散戶一樣，認為用市盈率衡量互聯網股票已經過時，市膽率，市夢率股票橫空出世。在前期，這些基金抱團追牛票也確實賺得盆滿缽溢，這無意給其它的公募基金經理一個極強的示范效應，導致少數公募基金紛紛拋棄銀行等低市盈率的股票而擁抱互聯網，一起參與擊鼓傳花的游戲。一旦資金面、股指發生逆轉，這些公募基金沒有發揮股市穩定器的作用，反而與散戶去搶跑，奪路狂奔。各機構尤其是公募基金等要真正發揮股市穩定器的作用，首先考核這些機構的關鍵指標應該是三年以上的平均回報率，而且要像考核銀行季度存款指標一樣要加上偏離度，這樣才能防止機構利用信息不對稱或資金優勢，短期追漲殺跌，助推股波動。

原因之三靠講故事的上市公司有奶喝，更受資本市場的青睞

本輪牛市，上漲幅度最大是樂視網、東方財富、大智慧等與新業態股票。只要與互聯網沾邊，如全通教育，安碩信息等，股市可以給與100倍、200倍、300 倍的市場估值。相反，業績穩定的白馬股票如格力電器，云南白藥，貴州茅臺，中國平安等，市場確只給予20-30倍的估值。估值如此扭曲，怎么不讓上市公司的大股東眼熱?君不見，不管什么題材，只要是停牌定項增發與互聯網有關，復牌最起碼也是三五個漲停板;君不見，暴風科技上市連續31個漲停，市值相當于6 個土豆優酷，引發海外中概股紛紛眼饞回歸;君不見，即便很多換湯不換藥如匹凸匹等無厘頭改名，市場依舊反映熱烈。其實上市公司很清醒，只是市場瘋了!

原因之四就是散戶一夜暴富的賭徒心理，導致追漲殺跌

我國股民90%以上是散戶，他們缺乏專業知識，風險承受能力差，相信股市，相信消息，以為股市遍地是黃金，有些新入市的股民甚至將全部資產押在股市上，或者利用高杠桿夢想一夜致富。如此的投資者結構，怎能不導致我國股市羊群效應嚴重?結果就是大起大落。為什么香港的股市波動明顯比A股低?主要原因在于香港股市基本是機構投資者在博弈，散戶把資金交給專業的基金公司打理。機構投資者不相信故事，只相信業績，只相信趨勢。在A股，沒有發不出去的股票，而在香港，總有上市募資不成功而折戟沉沙的案例出現;在香港，全天交易量都集中在20%的股票上，大部分股票一天成交量非常少，甚至全天都沒有成交量，仙股比比皆是;在香港，騰訊可以從20元上漲到600元，給予14000億人民幣的估值。反觀A股市場呢?

事實上，散戶只要持有優質股票，即便被套，無非是以時間換空間而已。中國股市要成熟，首先是散戶心態的成熟。只要有新韭菜不斷冒頭，不斷被收割，上市公司的故事就還能上演。什么時候沒有新韭菜，上市公司只有搞好主業，機構投資者只有認真研究股票的價值，沒有投資者相信故事了，我國的股市也就成熟了。

(本文僅代表個人觀點，不代表機構)